【券商聚焦】财通证券首予壁仞科技(06082)“增持”评级 指公司为国产GPGPU领先厂商

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金吾财讯| 财通证券发布研报指，壁仞科技(06082.HK)是中国全栈自研的国产 GPGPU 领先厂商，集群能力国内领先，是中国最早实现千卡集群商用的 GPGPU 公司之一，线性加速比达95%。公司实施“1+1+N+X”平台战略，BR106、BR110、BR166三款芯片均已量产，第二代旗舰产品BR20X预计2026年商业化上市。受益于AI算力需求高速增长，全球智能计算芯片市场预计2029年达到5857亿美元，2024-2029年复合年增长率37.5%；中国市场增长更快，复合年增长率达46.3%，本土厂商市场份额有望持续提升。公司落地大规模算力部署，在“国产GPU四小龙”中主打千卡级集群、Chiplet及光互连技术，率先实现相关技术商用。2024年成功为电信客户交付1024-GPU智能计算集群，合约总金额达1.8亿元。产业协同持续深化，已与阶跃星辰、上海仪电智算成立联合实验室，构建“芯-模-云”国产AI生态，已支持超过50种主流大模型。财务方面，预计公司2026-2028年实现营业收入24.54亿元、52.21亿元、105.94亿元，同比增长137.15%、112.80%、102.90%；归母净利润分别为-11.37亿元、+1.16亿元、+26.47亿元，对应市销率42/20/10倍。研发方面，截至2025年末，研发人员占比87%，累计研发投入超42亿元，发明专利申请数位居中国GPGPU公司首位。风险提示包括商业化推进节奏不及预期、持续高研发投入影响盈利改善、行业竞争加剧及国产替代进程不及预期、客户集中度较高导致业绩波动、地缘政治因素带来的供应链风险、限售股解禁风险。首次覆盖，给予“增持”评级。