【券商聚焦】长江证券维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 指HNB业务增长强劲

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金吾财讯|长江证券发布研报指，思摩尔国际(06969.HK) 2026年第一季度经营表现超预期，看好其雾化电子烟与加热不燃烧（HNB）双主业成长。报告核心逻辑基于公司第一季度收入同比强劲增长，且HNB业务呈现爆发式增长势头。 财务表现方面，思摩尔国际2026Q1实现收入38.56亿元人民币，同比增长42%；期内溢利2.63亿元，同比增长37%。若剔除股权支付费用及雾化医疗业务影响，经调整期内溢利为4.67亿元，同比增长26%。 业务层面，ToB（面向企业客户）业务收入32.67亿元，同比增长49%，是增长主要驱动。其中，HNB产品及技术服务收入达6.64亿元，同比大幅增长1325%，主要得益于公司在2025年下半年支持战略客户推出高端HNB产品。雾化电子烟（含特殊用途雾化）收入25.24亿元，同比增长22%。ToC（自有品牌）业务收入5.89亿元，同比增长13%。 报告指出，长期看好HNB和雾化电子烟双线成长。HNB业务方面，公司支持的战略客户产品在部分欧洲市场份额快速提升，且今年有望拓展新的国际烟草客户，后续成长动能充沛。雾化电子烟主业筑底回暖趋势明确，有望受益于行业监管及大客户市占率提升。此外，雾化医疗新业务方面，子公司传思生物美国生产基地已于2025年12月获得美国食品药品监督管理局（FDA）的cGMP认证。 报告提示风险包括：竞争对手技术实现重大突破、终端需求不及预期、关税政策出现大幅变化。长江证券维持对思摩尔国际的“买入”评级。