【券商聚焦】海通国际下调沪上阿姨(02589)评级至“中性”

（原标题：【券商聚焦】海通国际下调沪上阿姨(02589)评级至“中性”）

金吾财讯|海通国际发布研报指，下调沪上阿姨(02589.HK)评级至“中性”，目标价75.70港元。报告核心观点认为，尽管公司2025年业绩增长稳健，但由于外卖平台补贴退坡、行业竞争加剧，以及门店高速扩张中闭店率高企，未来增长前景面临挑战，盈利增速预计将回落。 财务表现方面，沪上阿姨2025年实现营业收入44.7亿元人民币，同比增长36%；净利润5.0亿元人民币，同比增长52.4%。下半年净利率录得12.1%，同比提升2.2个百分点。但报告指出，在外卖投入退潮及成本压力下，基于较高增长基数，公司2026年盈利增速预计将放缓。 业务层面，2025年公司门店总数达11449家，同比增长25%，规模在现制茶饮行业排名第三。2026年计划主品牌“沪上阿姨”新增2000-3000家门店，子品牌“茶瀑布”新增1000家以上。但报告关注到，公司2025年闭店率高达15.1%，创历年新高，且2026年同店GMV增长目标仅为不低于2025年同期，显示单店增长乏力，规模扩张的质量面临考验。 此外，公司的咖啡业务在2025年下半年快速布局，超过6000家门店已完成设备升级，在已升级门店中咖啡销售占比超10%，并已度过培育期。2026年公司计划继续推进茶咖融合以提升单店盈利。但报告认为，目前咖啡品类销售占比较低，尚未形成核心利润贡献，其高毛利的可持续性需持续观察。 报告预期公司2026-2028年收入分别为50.2亿、57.4亿、63.7亿元人民币，归母净利润分别为5.8亿、6.7亿、7.3亿元人民币。主要风险包括：行业竞争加剧、门店闭店率提升、以及新业务拓展不及预期。