【券商聚焦】海通国际上调颐海国际(01579)目标价至20港元 指盈利质量将稳步提升

（原标题：【券商聚焦】海通国际上调颐海国际(01579)目标价至20港元 指盈利质量将稳步提升）

金吾财讯| 海通国际发布研报指，颐海国际(01579.HK)经营战略重心由规模扩张转向结构优化，预期盈利质量将稳步提升。核心投资逻辑在于第三方业务增长动能充沛，B端与海外双轮驱动格局稳固，关联方业务触底企稳，以及方便速食业务迎来拐点。 报告指出，公司第三方业务为增长主要引擎。B端业务中，大客户业务预计2026年增速达20%-30%，产品正从香辛料、鸡精等向酱料、调料等高附加值品类升级，以降低替代风险并提升利润稳定性；小B业务转向抖音线上拓客，采用“配锅”标品组合模式保障盈利，处于快速爬坡期。海外第三方业务预计增长30%，东南亚、美国等成熟区域渠道完善，日韩渠道快速起量，泰国工厂通过扩品与B端开拓提升产能利用率，全球化推进稳健有序。 成本管控与资本开支审慎，支撑盈利端持续改善。包材价格已锁价至5月中下旬，上半年原材料成本压力可控；公司使用国内非转基因大豆油，价格波动温和。2026年费用率大概率持平。国内资本开支约1-2亿元人民币用于成都基地建设，2027年无大额支出计划。 关联方业务已触底企稳，收入趋势与海底捞门店经营同步，毛利率稳定在14%-15%。方便速食业务迎来拐点，30元价位小火锅销售已触底，20元以内价位段产品实现全线增长，2026年有望企稳回升。新品开发以区域化、渠道化为核心，传统大单品保持稳健。 财务预测方面，报告预计公司2026至2028年总营收分别为70.0亿元、76.2亿元及82.1亿元人民币，归母净利润分别为10.1亿元、11.2亿元及12.2亿元人民币，对应每股收益（EPS）为0.97元、1.08元及1.18元人民币。毛利率预计从2025年的32.7%稳步提升至2028年的34.7%，净资产收益率（ROE）从17.9%提升至20.3%以上。 基于2026年18倍市盈率（PE）估值，并受汇率变动影响，报告将颐海国际目标价由19.8港元上调至20.0港元，维持“优于大市”评级。报告提示的风险包括食品安全风险、市场竞争加剧及内部改革不及预期。