【券商聚焦】浙商证券维持九兴控股(01836)“买入”评级 指其产能稀缺订单稳健

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持九兴控股(01836)“买入”评级 指其产能稀缺订单稳健）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，九兴控股(01836.HK)2026年第一季度在主要生产基地假期增加及外部环境影响下，收入仍实现低单位数增长，彰显了其高端鞋履制造产能的稀缺性与客户订单的稳健性。 报告核心逻辑在于，尽管一季度出货量因假期因素同比微降，但平均销售单价(ASP)同比提升3.8%至27.4美元，主要得益于产品结构优化，单价较低的第一大运动客户出货占比下降，而单价较高的运动新客户贡献增加。公司预计2026年全年出货量将持平，ASP亦预计大致持平或随原材料价格微涨。 业务发展方面，九兴控股定调2026年为投资年，并发布了新的三年规划。公司正在积极扩充多元化生产基地以支持未来增长。目前印尼梭罗工厂仍有产能提升空间，而孟加拉新工厂、印尼专属工厂及越南新工厂预计将于2026年下半年投产，满产后合计可贡献约1450万双新产能。管理层设定了2026至2028年净利润高单位数的复合增长目标，呈现前低后高趋势，展现了对未来发展的信心。 财务预测方面，浙商证券预计九兴控股2026至2028年收入分别为15.7亿、16.5亿及17.7亿美元，归母净利润分别为1.4亿、1.5亿及1.8亿美元。对应市盈率(PE)分别为11.4倍、10.6倍及9.4倍。报告特别指出，公司预计2026年分红率将维持在70%，并承诺进行6000万美元的回购或派发特别股息，对应股息率可达10%。基于产能稀缺、订单充沛、新客户拓展及高分红回报等因素，浙商证券维持对九兴控股的“买入”评级。 报告提示的风险包括终端需求不及预期、贸易摩擦以及新产能拓展不及预期。