【券商聚焦】国金证券首予MINIMAX-W(00100)“买入”评级 指其为全模态全球化大模型先锋

（原标题：【券商聚焦】国金证券首予MINIMAX-W(00100)“买入”评级 指其为全模态全球化大模型先锋）

金吾财讯| 国金证券发布研报指，MINIMAX-W (00100.HK) 作为全模态与全球化的国产大模型先锋，核心投资逻辑在于其全栈自研、生而全球与AI原生组织架构构成的差异化优势。公司以通用人工智能（AGI）为使命，自主研发覆盖文本、音频、图像、视频、音乐五大模态的大模型，并已实现商业化落地。其“生而全球”战略使产品从创立之初即同步全球上线，2025年海外收入占比迅速攀升至72.96%，有效分散单一市场风险。AI原生组织架构带来极致研发效率，模型迭代速度全球领先。 公司主营业务以AI原生产品与开放平台双轮驱动。AI原生产品（如视频生成工具海螺AI、AI互动产品星野/Talkie）通过订阅、内购和广告变现，2025年收入5301万美元，同比增长143.41%。开放平台通过API调用为企业客户及开发者服务，2025年收入2596万美元，同比增长197.81%。关键财务指标方面，2025年公司总收入同比增长159%至7904万美元，整体毛利率从12.2%显著提升至25.4%。研发、销售及行政费用率全面下降，运营效率持续优化。 研报认为，模型迭代驱动多元增长，商业化飞轮正在正向强化。AI范式向Agent迁移带动模型调用量爆发，技术持续降本增效。全球化生态已形成自然增长，叠加全模态融合技术矩阵，为公司迈向AGI目标奠定基础。 基于盈利预测，机构预计公司2026/2027/2028年收入分别为2.49/6.21/13.64亿美元。考虑其港股稀缺大模型标的地位，给予2027年收入80倍PS估值，对应目标价1241港元，首次覆盖给予“买入”评级。