【券商聚焦】国元证券经纪(香港)予九毛九(09922)“买入”评级 指太二同店销售恢复增长

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金吾财讯|国元证券经纪(香港)发布研报指，九毛九(09922.HK)太二品牌2026年第一季度同店销售恢复增长，基本面或迎来拐点。报告的核心逻辑认为，公司门店模型调改成效显著，太二同店已现积极信号，叠加九毛九及怂火锅品牌亦进入调改周期，2026年有望迎来经营拐点。 报告指出，公司2025年经营承压，收入为52.33亿元人民币，同比下滑13.84%；归母净利润为0.58亿元，同比增长4.29%。分品牌看，太二、怂火锅及九毛九营收均同比下滑，但同店日均销售额跌幅在2025年下半年较上半年有所收窄。关键的催化剂在于，太二品牌于中国内地的同店销售在2026年第一季度恢复正增长，同比提升10.9%。同期，太二内地门店翻台率亦从2025年的3.1次回升至3.5次。 业务层面，公司2025年以门店调改为主，净关闭部分门店。截至2025年底，餐厅总数为644家。2026年公司策略将继续聚焦于太二旧模型的调改与迭代，以及九毛九和怂火锅的新模型打磨。具体而言，截至2026年第一季度，太二已在中国内地累计落地273家“鲜活”模式门店，基于良好表现，公司计划在2026年内完成中国内地所有太二门店的全面调改。报告透露，新模型门店的同店表现优于常规店，公司预计2026年调改后门店利润率将同比提升2个百分点。同时，九毛九新模型门店亦获市场良好反馈，公司计划在2026年推进不少于10家新模型门店。 基于太二调改效果显现及多品牌进入调改节奏，报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为1.97亿元、2.67亿元及3.34亿元人民币。报告给予九毛九“买入”评级，基于约15倍2026年预测市盈率，对应目标价2.42港元。