【券商聚焦】华创证券维持中国儒意(00136)“推荐”评级 指公司游戏、内容、AI三轮驱动

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持中国儒意(00136)“推荐”评级 指公司游戏、内容、AI三轮驱动）

金吾财讯|华创证券发布研报指，中国儒意（00136.HK）盈利能力实现显著提升，核心逻辑在于游戏、内容、AI三轮驱动。报告基于公司2025年业绩，维持“推荐”评级，给出目标价1.92港元。 研报核心观点为，公司内生盈利能力及抗周期能力增强。2025年实现归母净利润17.97亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润同比增长84%至19.63亿元。利润增长主要源于高毛利的游戏业务贡献占比提升，以及成本效率优化。尽管营业收入同比有所下滑，但年末现金及现金等价物和定期存款结余达72.44亿元，同比大幅增长107.34%，主要因收到融资款项及经营业绩增长。销售及营销成本因雇员福利和版权成本增加而同比上升。 分业务看，游戏服务业务是主要驱动力。2025年该业务收入同比增长7.90%至21.49亿元，收入占比从54.3%提升至64.3%。核心产品《红警OL》累计流水突破60亿元。公司与全球知名厂商达成重要合作，包括与育碧合作的《魔法门英雄无敌：领主争霸》预计2026年上线，与Electronic Arts (EA)就足球IP和《命令与征服》系列的合作产品预计2027年初上线。 内容制作业务表现突出，收入同比大幅增长420.77%至6.62亿元，主要受益于多部出品影片表现卓越，其中春节档电影《飞驰人生3》票房超40亿元。公司后续电影项目储备丰富，包括《流浪地球3》等多部重量级作品。线上流媒体业务则积极应用AI技术转型，已建立可规模化生产AI漫剧与微短剧的工业流程，并将内容开发周期缩短60%以上，以把握预计240亿元的市场机遇。 华创证券预测，公司2026至2028年营收将保持增长，归母净利润预测分别为20.19亿元、22.54亿元和24.65亿元。采用相对估值法，按2026年14倍PE估值，得出目标价。报告亦提示需关注行业周期与内容排播风险、AI技术应用合规与版权风险等。