【券商聚焦】东方财富证券首予心动公司(02400)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】东方财富证券首予心动公司(02400)“增持”评级）

金吾财讯|东方财富证券发布研报指，心动公司（02400.HK）2025年业绩表现稳健，核心逻辑在于营收利润双增长及TapTap平台业务的亮眼表现，同时AI整合与IP布局为长期成长奠定基础。报告首次覆盖给予该股“增持”评级。 财务表现方面，公司2025年实现收入57.64亿元人民币，同比增长15.0%；本公司权益持有人应占溢利为15.35亿元人民币，同比大幅增长89.2%。盈利能力显著提升，整体毛利率由69.4%提升至73.8%。成本费用控制得当，收入成本同比下降1.6%，一般及行政开支同比下降20.3%。毛利率改善主要受《仙境传说 M：初心服》海外表现强劲、按净额基准确认收入占比提升以及TapTap平台毛利率提升带动。 分业务看，游戏业务表现稳健。2025年游戏业务收入37.96亿元人民币，同比增长10.5%。《心动小镇》、《出发吧麦芬》、《火炬之光：无限》、《仙境传说 M》及《伊瑟》为前五大收入贡献游戏。但网络游戏平均月活跃用户及平均月付费用户均同比下降约20%，主要受《心动小镇》和《香肠派对》用户数量减少影响。 平台业务（TapTap）表现亮眼，成为增长重要驱动力。TapTap收入达19.68亿元人民币，同比增长24.7%。中国版App平均月活跃用户（MAU）为4497.4万人，同比增长2.1%，用户活跃度有所提升。报告指出，公司通过升级广告系统基础模型提升了广告效果，推动了平台收入增长。产品生态持续拓展，已发布TapTap PC版及小游戏，并在平台中加入AI助手模块。2026年1月，公司开启致力于零门槛AI游戏创作的“TapTap制造（TapTap Maker）”邀请测试。 展望未来，公司表示将持续投入《心动小镇》与《火炬之光：无限》，并认为二者具备成为长青游戏的潜力。平台侧，TapTap PC版、小游戏及AI助手模块已推出，TapTap Maker已开启测试。公司于2025年年底收购了火炬之光系列游戏IP及相关无形资产。报告认为，公司的AI整合与IP布局已为长期成长打下基础。 报告同时提示了相关风险，包括新游戏表现不及预期、核心产品流水波动、TapTap变现及用户活跃度提升不及预期，以及海外业务推进存在不确定性。