【券商聚焦】财通证券首予天数智芯(09903)“增持”评级 指其受益AI算力与国产替代红利

（原标题：【券商聚焦】财通证券首予天数智芯(09903)“增持”评级 指其受益AI算力与国产替代红利）

金吾财讯|财通证券发布研报指，天数智芯(09903.HK)是国内少数实现训练与推理通用GPU双向量产的芯片设计公司，精准卡位中国通用GPU市场高速增长机遇。报告核心投资论点为，公司受益于AI算力需求与国产替代双重红利，已跻身市场前五，并通过“天垓”（训练）与“智铠”（推理）的完整产品矩阵，依托云边协同、训推组合布局扩大市场份额。 公司软硬协同全栈能力获商业化验证，自研软件栈全面兼容主流生态，模块化设计支持快速适配。服务客户超300家，在金融、医疗、交通等关键领域落地超1000次部署，大客户供应能力增强。 财务表现上，公司营收保持高速增长，2025年营收10.34亿元，同比增91.6%；毛利率从49.1%提升至54.0%，盈利能力持续改善。报告预测2026-2028年总营收分别为25.77亿元、47.51亿元、75.21亿元，同比增长149.32%、84.35%、58.33%；归母净利润分别为-8.86亿元、2.52亿元、15.01亿元，预计2027年实现盈利。 业务层面，公司采用Fabless模式，IPO募资净额35.093亿港元，约80%用于芯片研发及商业化。客户结构优化，前五大客户收入占比下降，重复客户贡献度上升。报告首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括客户对国产芯片适配导入不及预期、供应链管理风险、行业竞争加剧、AI发展不及预期及限售股解禁风险。