【券商聚焦】天风证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指其进入大店质量驱动新阶段

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金吾财讯|天风证券发布研报指，名创优品（09896.HK）已从“门店数量扩张”进入“大店质量驱动”的新阶段，IP生态构建与全球化本土化能力构筑了其长期竞争壁垒。该行维持对名创优品“买入”评级。 报告核心关注公司业绩的强劲韧性。2025年第四季度，名创优品营收达62.54亿元，同比增长32.7%，超出公司指引上限；经调整净利润为8.53亿元，同比增长7.6%。同时，公司宣布派发末期现金股息每股0.0941美元，全年通过股份回购及分红向股东返还人民币19.1亿元，占经调整净利润的66%。 业务层面，渠道拓展与同店表现是亮点。截至2025年末，集团层面门店总数达8，485家。其中，名创优品品牌全球门店净增647家至8，151家。同店表现显著回暖：中国内地名创优品门店同店GMV由“下降高个位数”转为“增加中个位数”，交易总量同比增长11.6%；海外市场区域分化，北美市场同店由“持平”转为“增加中个位数”，欧洲市场实现“增加低个位数”，美国市场Q4同店销售额同比增长逾20%。 IP战略被视为核心优势。公司通过“国际授权IP+独家签约艺术家IP”双轮驱动，已与超180个全球顶级IP深度联动，并加速孵化YOYO、萝卜街等自有IP。作为渠道升级标杆的MINISO LAND大店策略持续推进，国内已开设26家，海外首店落地泰国曼谷。旗下TOP TOY品牌在25Q4实现营业收入6亿元，同比增长111.8%。 报告亦指出，公司对永辉超市的投资采用权益法核算，2025年产生亏损8.13亿元，对报表净利润形成短期扰动。考虑到直营店前期投入及该投资扰动，天风证券调整了盈利预测，预计2026-2028年经调整净利润分别为32亿元、37亿元和42亿元，对应市盈率分别为11倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。报告提示风险包括消费复苏不及预期、海外经营风险、IP合作及永辉投资整合表现不及预期。