【券商聚焦】招商证券首予德翔海运(02510)“增持”评级 指其具备良好投资价值

（原标题：【券商聚焦】招商证券首予德翔海运(02510)“增持”评级 指其具备良好投资价值）

金吾财讯|招商证券发布研报指，德翔海运(02510.HK)因主要服务的亚太及新兴市场支线供需格局较好，业绩表现稳健，且估值具有性价比、股息率较高，具备良好投资价值。首次覆盖给予“增持”评级。 报告指出，德翔海运2025年业绩稳健，营收12.85亿美元，同比下降4.1%；归母净利润3.29亿美元，同比下降10.1%，利润降幅小于头部综合型集运公司。核心逻辑在于公司专注的亚太区域市场相对坚韧：2025年集运行业供需矛盾缓解，但SCFI东南亚指数同比仅下降4.6%，亚洲区域内运价坚挺，运量占比70%，运价同比上升3.9%。同时，公司积极布局中东及跨太平洋等长航线，中东线运量同比大增187%，跨太平洋线运量同比增84%。 成本控制方面，2025年公司营业成本同比微增0.6%，单箱成本为623美元/TEU，基本稳定。燃油成本因国际油价下降而明显改善，单箱燃油成本同比下降14%至99美元/TEU；单箱扣油成本为524美元/TEU，同比小幅上涨4%，主要因固定成本因退租高价租赁船舶而下降，但码头装卸、港口等费用有所上涨。 展望未来，中东冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，对中东、南亚航线影响显著，中转需求外溢引发区域性运力紧张，并带动干线运价及燃油附加费上调。支线市场供需格局相对更优：2026-27年新兴市场需求增速超3%，而中小船型（小于3000TEU及3000-8000TEU船舶）运力供给增速较低，分别为约1.8%/0%及2.6%/3.8%，预计运价将保持相对坚挺。 基于此，报告预测德翔海运2026年归母净利润有望实现小幅增长，达到3.31亿美元，同比微增0.7%；2027-28年预测归母净利润分别为2.65亿美元和1.87亿美元。公司当前估值对应2026年预测市盈率(PE)为5.5倍，若按50%分红比例计算，对应2026年股息率达9.1%（按40%比例计算亦超过7%）。主要风险包括宏观经济大幅下滑、油价大幅上行以及市场竞争加剧可能导致恶性价格战。