【券商聚焦】国泰海通证券予云迹科技(02670)“增持”评级 指其技术与规模优势突出

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金吾财讯| 国泰海通证券发布研报指，云迹(2670.HK)作为机器人服务智能体领域先行者，技术与规模优势突出、营收高增但短期盈利承压，依托行业高景气及核心竞争力，具备广阔长期发展空间。公司深耕行业十余年，2025年港交所上市迈入全球化阶段。技术上，公司两次斩获“吴文俊人工智能奖”，参与制定26项行业标准，“云-端”架构定位精度达厘米级，并基于HDOS部署行业定制大语言模型强化交互与自动化能力。场景落地覆盖全球34000多家酒店、150+医院，2025年智能体完成7.5亿次服务。 财务表现方面，2025年营收达3.01亿元，同比增长23.1%；海外收入1906万元，增速近100%。但受业务扩张、上市费用等影响，净亏损扩大至2.95亿元，毛利率为37.63%。预测2026-2028年收入为3.94亿元、5.30亿元、7.05亿元，归母净利润为-2.52亿元、-1.55亿元、-0.72亿元。 行业层面，智能体市场维持高景气，预计2024-2029年中国市场年复合增长率达47.8%，无实体智能体是增长核心。酒店场景作为核心落地领域，2020-2024年市场规模年复合增长率21.3%，预计2029年达50亿元。公司按2024年酒店场景收入计，是全球该领域最大参与者，单日高峰在线机器人超36000台，规模化形成成本优势。竞争优势还包括技术闭环及完整商业体系，提供“机器人+功能套件+AI数字化系统”全链条综合解决方案，形成数据驱动闭环服务。 风险提示：竞争加剧，盈利能力改善不及预期，技术进步不及预期。报告给予“增持”评级，目标价292.03港元。