【券商聚焦】国盛证券首予奥克斯电气(02580)“增持”评级 指其具备三位一体成长模式

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金吾财讯| 国盛证券发布研报指，首次覆盖奥克斯电气（02580.HK），核心投资论点基于其“高性价比+渠道扁平化+海外本地化”三位一体的成长模式，以及在产品、渠道与供应链构筑的三大核心竞争力。 在产品端，奥克斯电气形成了家用空调与中央空调协同发展的业务格局。报告分析，中央空调业务毛利率稳步提升，是新兴的成长板块；家用空调作为核心板块营收规模大，但2025年受行业竞争、成本波动等因素影响，其毛利率有所下滑。 渠道优势是公司的关键竞争力。研报重点分析了其网批新零售模式及“小奥直卖”数字化生态。该模式通过精简中间环节提升渠道效率，至2025年3月已覆盖98.4%的中国经销商。同时，海外市场通过灵活的本地化策略实现快速增长，2024年出口销售额同比大增41%，成为驱动整体收入增长的核心引擎。 供应链方面，公司通过宁波、南昌、马鞍山及泰国四大生产基地进行全球产能布局，并推进核心零部件自主化，例如与松下合作在芜湖工厂实现压缩机量产，以强化成本控制与供应链效率。 财务表现上，公司过往收入与利润曾实现双位数增长，净利率逐步提升。但2025年受行业环境影响短期承压。报告预测，奥克斯电气2026-2028年将实现归母净利润22.82亿元/24.84亿元/26.35亿元（人民币），同比增长2.1%/8.8%/6.0%。主要风险包括市场竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格大幅波动及海外业务增长不及预期。 基于国内网批模式持续强化渠道扁平化优势、海外市场稳健经营及核心产业链一体化布局，国盛证券首次覆盖给予奥克斯电气“增持”评级。