【券商聚焦】国联民生证券首予奥克斯电气(02580)“谨慎推荐”评级 指高股息率及渠道出海能力构成核心复苏逻辑

（原标题：【券商聚焦】国联民生证券首予奥克斯电气(02580)“谨慎推荐”评级 指高股息率及渠道出海能力构成核心复苏逻辑）

金吾财讯| 国联民生证券发布研报指，奥克斯电气（2580.HK）2025年短期业绩承压，但高股息率及前期建立的渠道与出海能力构成核心复苏逻辑。报告指出，公司2025年营收300.49亿元，同比增长0.97%；归母净利润22.35亿元，同比下降23.20%。公司拟派发现金股息16.84亿元，以2026年4月13日收盘价计算，股息率达13%，颇具吸引力。 公司作为空调行业二线龙头，业务高度聚焦家用空调，2025年该业务收入占比87.3%，中央空调占比10.9%。市场结构上，国内与海外收入分别占50.9%与49.1%，显示全球化布局已具规模。业绩压力主要源于2025年下半年国内空调需求疲弱、行业竞争加剧、海外库存偏高及原材料价格上涨等因素。 报告强调，公司国内渠道的核心竞争力在于首创的“网批模式”及“小奥直卖”数字化平台，该模式通过精简经销环节提升效率，尤其有助于渗透下沉市场。预计公司将继续深化此模式，扩张线下经销商数量，并探索线上线下协同以挖掘份额增量。海外市场方面，公司在东南亚、中东等新兴市场已建立相当规模，并具备三方面关键竞争力：一是OBM出海能力，通过搭建海外销售公司及复制“小奥直卖”模式强化自主品牌推广；二是产品定向研发能力，如针对中东高温环境推出的专用央空产品；三是海外产能布局（如泰国基地），为本地化制造提供支撑。 财务预测方面，报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.1亿元、24.1亿元、25.2亿元，对应每股收益分别为1.45元、1.52元、1.59元。当前股价对应2026-2028年预测PE分别为6倍、6倍、5倍。基于公司渠道与出海能力有望助力经营逐步走出低谷，且股息率维持高位，报告首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。主要风险包括原材料价格大幅上涨、汇率波动、空调行业价格战及关税大幅上升。