【券商聚焦】长江证券维持特海国际(09658)“买入”评级 看好其国际餐饮市场发展

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持特海国际(09658)“买入”评级 看好其国际餐饮市场发展）

金吾财讯| 长江证券发布研报指，特海国际（09658.HK）2025年实现营业收入8.41亿美元，同比增长8.02%，净利润0.36亿美元，同比增长69.6%，增长主要受汇率波动影响。第四季度营业收入2.3亿美元，同比增长10.17%，净利润447.4万美元，同比扭亏为盈。 研报核心投资论点是，在餐饮出海浪潮下，特海国际凭借其独特的服务形式、优越的品牌力及快速本土化的适应能力，在国际餐饮市场中具备广阔发展空间。公司单店模型不断优化，新店能快速实现盈亏平衡，看好火锅行业在国际市场的发展前景及公司长期成长性。 业务层面，2025年海底捞餐厅经营收入同比增长5.7%，驱动因素为翻台率提升及门店数量增长；外卖业务收入同比增长68.1%，得益于产品服务优化及与当地外卖平台战略合作；其他业务收入同比增长61.4%，源于火锅调味品等零售产品增长及“红石榴计划”下第二品牌持续孵化。经营指标显示，海底捞餐厅平均翻台率同比提升0.1次/天至3.9次/天，同店翻台率达4.0次/天，同店收入同比增长2.9%，增长主要由客流提升贡献。分市场看，东亚市场翻台率提升较为明显。 门店扩张方面，2025年新开业13家海底捞餐厅，关闭9家（其中3家正转型为第二品牌餐厅），年末海底捞餐厅总数达126家，同比增长3%。公司运营中的第二品牌餐厅已达13家，覆盖火锅、烧烤及麻辣烫等业态。分区域看，东南亚市场海底捞餐厅净减少2家，东亚、北美及其他市场均净增2家。 盈利能力方面，公司为践行长期发展理念，主动让利于员工和顾客，导致成本结构变化：原材料及易耗品成本占比同比上升0.5个百分点至33.6%，部分因零售产品销售及第二品牌扩张；员工成本占比同比上升0.6个百分点至33.9%，部分受海外个别国家最低工资上涨影响；租金及相关开支占比同比上升0.3个百分点至2.9%，部分因支持餐厅网络扩张而扩大仓库租赁。综合影响下，公司经营利润率同比下滑2.4个百分点至4.4%。 研报维持对特海国际的“买入”评级，并预计公司2026年至2028年归母净利润分别为5394万美元、6627万美元及7862万美元。报告提示的主要风险包括门店拓展不及预期、同店经营不及预期以及外汇汇兑风险。