【券商聚焦】长江证券维持申洲国际(02313)“买入”评级 指当前股价具安全边际

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持申洲国际(02313)“买入”评级 指当前股价具安全边际）

金吾财讯|长江证券发布研报指，申洲国际(02313.HK)2025年收入稳健但利润表现受挫。公司2025年实现收入309.9亿元（人民币，下同），同比增长8.1%；归母净利润58.3亿元，同比下降6.7%，其中下半年利润下滑20.0%，业绩低于预期。 从业务表现看，各品类增速分化明显。2025年下半年运动品类收入同比增长2.4%，展现韧性；而休闲及内衣品类收入增速则显著回落，同比增幅分别为3.9%和下降13.1%，报告认为主要受大客户下半年增速放缓影响。 利润端承压主要源于毛利率下滑及汇兑损失。2025年下半年毛利率为25.6%，同比下降1.7个百分点，原因包括人工成本上涨、柬埔寨新厂产能爬坡以及承担关税的影响。同时，下半年产生汇兑损失3.8亿元，叠加去年同期存在资产处置收益的高基数，共同导致归母净利率同比下降4.6个百分点至16.5%。公司在费用控制方面有所强化，下半年销售及管理费用率均同比微降。 展望未来，报告核心观点认为，收入端，公司通过产品多元化强化竞争力，伴随核心客户耐克(NIKE)的业务修复以及行业景气度回升，收入增速有望提升。利润端，预计利润率将呈修复趋势。当前股价具有安全边际，耐克的复苏有望对申洲国际的业绩与估值形成催化，建议投资者底部布局。 长江证券维持对申洲国际的“买入”评级。报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为59.5亿元、64.0亿元及68.6亿元，对应市盈率（PE）分别为11倍、11倍及10倍，预计2026年股息率为5.5%。报告提示的风险包括下游需求恢复不及预期、原材料价格波动以及新产能爬坡不及预期。