【券商聚焦】申万宏源研究维持信达生物(01801)“买入”评级 指其商业化销售首破百亿

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金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，信达生物(01801.HK)2025年业绩表现强劲，商业化销售首次突破百亿，且创新管线布局丰富，构成核心投资逻辑。报告维持对公司“买入”评级，并将目标价从117.7港元上调至118.2港元。 业绩方面，信达生物2025年收入同比增长38.4%至130.4亿元人民币，净利润为8.14亿元，实现扭亏为盈。公司经调整净利润为17.2亿元，符合预期。报告指出，公司研发费用率同比优化，综合毛利率同比提升2.6个百分点至86.5%。截至2025年底，公司在手现金约为35亿美元。 商业化产品组合是核心驱动力。公司目前拥有18款商业化产品，2025年产品销售额首次超过100亿元，达到119.0亿元，同比增长44.6%。年内公司推出7款新产品，包括四款肿瘤产品和三款综合慢病产品。报告认为，随着肿瘤和综合慢病产品线销售放量，公司预计2027年总产品收入有望达到200亿元。 创新管线布局方面，报告强调公司计划在2026至2030年间推动至少5款管线进入全球多中心三期临床。目前，三款核心管线IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）和IBI324（VEGF/ANG2）已进入或准备进入全球三期临床试验。其中，IBI363针对特定肺癌适应症的全球三期试验已经启动。此外，公司计划于2026至2030年间每年交付8-10个新分子实体（NME）。 在综合慢病领域，玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）作为基石产品，其肥胖/超重和糖尿病适应症已于2025年获批上市。报告指出，公司正围绕该产品积极布局下一代创新管线，旨在解决延长给药间隔、减少肌肉流失、维持减重疗效等需求，以全面参与全球肥胖市场竞争。公司还拥有丰富的眼科和自身免疫疾病管线。 基于商业化产品的销售放量及授权收入贡献，申万宏源研究上调了公司2026年及2027年的每股盈利预测，并新增2028年预测。目标价上调至118.2港元，对应约36%的上涨空间。