【券商聚焦】申万宏源研究首予大族数控(03200)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】申万宏源研究首予大族数控(03200)“买入”评级）

金吾财讯| 申万宏源研究发布研报指，AI大模型与智能硬件应用快速迭代，算力基础设施需求激增，成为PCB行业未来核心增长引擎，预计将驱动PCB专用设备市场需求高增。大族数控(03200.HK)作为国内PCB设备领军企业，产品涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，预计将充分受益于此轮行业红利。报告首次覆盖给予“买入”评级。 核心投资逻辑在于公司深耕PCB设备领域，构建了覆盖多层板、HDI板、IC封装基板、挠性板及刚挠结合板等不同细分市场的立体化产品矩阵，能够提供一站式工序解决方案。按2024年收入计，公司是中国最大的PCB专用生产设备制造商，中国市占率为10.1%，其中钻孔设备于中国的市占率超30%，是该领域单项冠军。公司客户涵盖2024年Prismark全球PCB企业百强排行榜80%的企业。 关键财务预测显示，公司业绩有望进入高速增长通道。报告预计大族数控2026至2028年归母净利润分别为17.87亿元、26.59亿元及36.68亿元人民币，同比增速分别为116.79%、48.79%及37.98%。公司当前股价对应2026至2028年预测市盈率(PE)分别为30倍、20倍及14倍。报告通过可比公司估值分析，在剔除部分估值偏高公司并考虑H股估值折价后，认为公司估值低于行业水平。 业务发展方面，公司通过关键技术突破及产品迭代，不断完善产品结构。在钻孔领域保持领先优势的同时，于曝光、压合、检测等非钻孔设备领域亦持续拓展，促进产品矩阵成熟。行业层面，高阶多层板加工难度提升及覆铜板(CCL)材料体系变化（如M9材料应用），预计将带来钻孔等设备的升级迭代需求，为公司创造新的增长机遇。 报告亦提示了公司面临的主要风险，包括行业景气波动的风险、市场竞争带来盈利波动的风险，以及技术被赶超或替代的风险。