【券商聚焦】申万宏源研究维持康方生物(09926)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】申万宏源研究维持康方生物(09926)“买入”评级）

金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，康方生物(09926.HK)2025年收入同比增长43.9%至30.6亿元，净亏损11.1亿元符合预期。公司产品净收入同比增长51.5%至30.3亿元，主要由AK112和AK104纳入国家医保目录后销售放量驱动。2025年底现金储备约为91.7亿元。 报告核心观点认为，2026年公司商业化销售有望放量。目前，包括AK112、AK104、派安普利单抗、伊努西单抗和依若奇单抗在内的五款商业化产品的12项适应症已纳入2025年版国家医保目录，为2026年销售增长奠定基础。 关键产品依沃西单抗（AK112）的两项适应症已纳入医保，其用于治疗一线sq-NSCLC的补充新药申请正在审评中。同时，多项针对结直肠癌、胰腺癌等适应症的三期临床研究已启动。海外市场方面，合作伙伴已于2025年底向美国FDA递交了AK112用于治疗非小细胞肺癌的上市申请并获受理，四项一线适应症的全球三期临床试验正在进行中。 报告指出，康方生物拥有丰富的研发平台，正进一步拓展ADC、TCE、siRNA管线。公司目前拥有超过50款创新管线，涵盖肿瘤、自身免疫等多个治疗领域。ADC管线中的AK138D1和AK146D1正在开展全球及中国一期临床试验，并已启动联用二期研究。非肿瘤领域，AK152（针对阿兹海默症）处于一期临床，自免领域双抗产品AK139处于二期临床。 申万宏源研究维持对康方生物的“买入”评级，但将目标价从189港元下调至165港元。该机构调整了盈利预测，将2026年每股盈利预测下调至-0.34元，2027年预测下调至0.95元，并新增2028年预测为2.02元。报告提示的风险包括关键在研产品研发失败及核心产品商业化进度低于预期。