【券商聚焦】浙商证券维持固生堂(02273)“买入”评级 指其海外布局加速

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持固生堂(02273)“买入”评级 指其海外布局加速）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，固生堂(02273.HK)2025年业绩实现稳健增长，公司作为国内中医连锁诊疗龙头企业，在行业品牌、人才吸引和供应链管理方面具备比较优势。其核心逻辑在于线下医疗机构业务增长稳健，海外布局显著加速，同时通过AI技术赋能中医服务以优化供给，长期增长潜力较大。 业绩方面，2025年公司实现营收32.5亿元，同比增长7.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长15.0%；EBITDA为6.2亿元，同比增长22.7%。盈利能力稳步提升，毛利率为31.2%，同比提升1.1个百分点。费用控制得当，销售及管理费用率均同比有所下降。 业务层面，线下医疗机构作为核心业务，实现收入29.82亿元，同比增长8.8%。公司持续进行海内外同步扩张，截至2025年底，在国内拥有86家医疗机构，在新加坡拥有或运营的医疗机构从2024年底的1家迅速增加至15家，海外布局加速趋势明显。 公司在中医AI领域持续投入，于2025年合计发布13个“国医AI分身”，覆盖八大中医核心专科，旨在通过技术赋能增加优质中医服务供给。公司亦注重股东回报，2025年累计回购约1570.68万股，耗资约4.73亿港元，全年每股分红合计1.04港元。 基于老龄化加剧及中医诊疗需求旺盛的背景，研报预计公司2026至2028年归母净利润分别为4.14亿元、4.91亿元和5.45亿元。报告维持对固生堂的“买入”评级。报告亦提示需关注增长不及预期、并购落地不及预期及医保政策不确定等风险。