【券商聚焦】华泰研究维持锅圈(02517)“买入”评级 目标价上调至6.15港元

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持锅圈(02517)“买入”评级 目标价上调至6.15港元）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，锅圈(02517.HK)2026年第一季度业务表现亮眼，门店升级及品类拓展策略有效驱动同店销售实现强劲双位数增长，盈利能力持续提升。报告维持公司“买入”评级，并将目标价上调至6.15港元。 报告核心投资论点基于公司基本面持续改善。锅圈Q1预计收入同比增长31.3%至37.2%，核心经营利润同比增长45.3%至61.0%，略超预期。单季度核心经营利润率达到约8.7%，同比提升约1.1个百分点。业绩增长主要得益于同店销售额的显著提升，其背后逻辑在于公司成功实施品类拓展与门店调改升级，从而打开单店增长上限并增强跨区域适应性。 关键业务亮点方面，锅圈正从传统火锅场景向社区一站式食材采购平台演进。报告指出，通过引入烧烤、小龙虾、精酿啤酒、早餐等新品类，公司有效覆盖一日四餐需求，提升了消费频次。同时，门店网络的优化成效显著，大店模式升级、华南华东等区域本地化货盘调整，以及“锅圈闪购”即时零售布局，共同拉动了店效增长。截至Q1末，公司门店总数净增192家至11,758家，其中乡镇店达3,123家，显示出在下沉市场的持续渗透。 财务表现上，规模效应释放与良好的成本管控推动了盈利能力改善。自产比例提升巩固了成本优势，加之季节性因素（Q1为火锅销售旺季）及政府补助增加，共同促成了利润率同比提升。公司近期启动以区域化运营为核心的组织改革，旨在下沉管理权限，有望进一步提升组织运营效率。 未来增长催化剂方面，报告强调品类拓展与店型调优红利将持续释放。基于其高效的冷链物流与供应链优势，公司正探索“锅圈小炒”和“锅圈露营”等新业态，以拓宽下游用餐场景。“锅圈小炒”预计在2026年下半年开放加盟，可与现有零售网络共享仓储物流体系；“锅圈露营”样本店则已展现出高店效和快速回本特征，有望进一步打开拓店空间。 估值方面，鉴于同店提升趋势亮眼，华泰研究将锅圈2026至2028年的经调整净利润预测上调2%/3%/3%，分别至6.7亿元、8.6亿元和10.3亿元人民币。参考餐饮及食品行业可比公司2026年一致预期市盈率中值16倍，并考虑公司门店调改显效、新业态创新及稳固的供应链壁垒，报告维持给予锅圈2026年22倍经调整市盈率的估值基准，据此得出目标价。报告同时提示了市场竞争加剧、加盟店管理、食品安全及产品创新不及预期等主要风险。