【券商聚焦】中信建投证券维持理想汽车-W(02015)“买入”评级 指其基本面有望迎向上拐点

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金吾财讯| 中信建投证券发布研报指，理想汽车-W (02015.HK) 短期业绩承压但呈现环比改善，预计2026年第二季度基本面有望迎来向上拐点。长期来看，公司通过新产品序列发布和AI战略推进，旨在向具身AI企业转型，实现估值重构。研报维持对理想汽车的“买入”评级。 财务表现方面，2025年第四季度公司总营收287.8亿元人民币，同环比-35%/+5.2%；净利润0.2亿元，Non-GAAP净利润2.7亿元，环比扭亏；毛利率为17.8%，环比提升1.5个百分点。2025年全年营收1123亿元，同比-22.3%；归母净利润11亿元，同比-85.8%；全年毛利率18.7%。第四季度交付10.92万辆，环比增长17.1%，其中L6与i6合计交付6.1万辆，占比55%。公司预计2026年第一季度交付8.5-9.0万辆，营收204-216亿元。 业务进展与催化剂方面，公司计划在2026年第二季度发布全新L9系列及L9 Livis旗舰版（售价55.98万元人民币）；2026年下半年推出旗舰纯电SUV i9；年内自研M100芯片将量产上车。i6车型的供应链瓶颈已解决，月销目标为2万辆。渠道端，2026年新增门店将聚焦高线城市以支持纯电车型销售，并于3月启动门店合伙人计划，旨在提升门店运营效率。 AI战略与研发投入上，公司持续加大投入，2026年研发费用指引为120亿元人民币，其中AI相关占比50%。自研的5nm M100芯片有效算力为Thor-U的6倍，可支持视觉语言动作模型参数提升6倍、算力提升10倍，端到端时延缩短至200-300毫秒，单车成本节省超1000元。公司聚焦具身AI落地，探索人形机器人、robotaxi等领域。 此外，公司于2026年3月宣布董事会批准10亿美元股份回购计划，资金来源于现有现金储备，以彰显管理层信心。研报提示的风险包括行业景气不及预期、自研技术落地不及预期、行业竞争格局恶化以及客户拓展与新项目量产进度不及预期。