【券商聚焦】交银国际首予SK海力士(000660.KR)“买入”评级 指其或成存储上行周期最大受益者

（原标题：【券商聚焦】交银国际首予SK海力士(000660.KR)“买入”评级 指其或成存储上行周期最大受益者）

金吾财讯|交银国际发布研报指，全球存储行业正在经历本世纪以来最强一轮上行周期，DRAM和NAND供不应求程度强于以往，存储器价格高位局面或至少持续至2027年第一季度。SK海力士(000660.KR)凭借在高带宽内存（HBM）业务的先发技术优势，以及传统DRAM和NAND技术的追赶，或成为本轮周期的最大受益者之一，首次覆盖给予“买入”评级，目标价130万韩元。 报告核心逻辑认为，SK海力士在HBM领域竞争优势或持续。虽然三星电子在HBM4技术上取得进步，但SK海力士凭借先发优势在良率和性能上继续领先，预测其2026年HBM全球市占率或为52%。在传统DRAM方面，公司技术自1b纳米制程节点后或已开始反超三星电子，随着1c制程上线及M15X工厂投产，预测2026年DRAM比特产能同比上升22%。NAND业务方面，报告指出英伟达提出的新存储架构或大幅提升数据中心NAND配置需求，而SK海力士采取利润率导向策略，市场主要供应商产能扩张总体理性克制。 财务预测方面，受平均售价（ASP）上涨驱动，交银国际预测SK海力士2026年第一季度营收45.8万亿韩元，稀释后每股收益（EPS）为3.52万韩元。预测2026/27/28年营业收入分别为242.0/312.3/403.0万亿韩元，经营利润率分别为73.5%/74.6%/76.6%，稀释后EPS分别为19.9/26.5/34.2万韩元。 估值层面，报告通过两种方法综合得出目标价：以14倍2023-27年周期内平均稀释后EPS（10.79万韩元）得到每股估值150万韩元；以3.1倍2026年市净率得到每股估值110.9万韩元。目标价为二者平均值，即130万韩元。报告同时提示，存储器行业的强周期属性未改变，投资者需注意周期下行时的股价回调风险。