【券商聚焦】中信证券：铜基本面叙事回归 铜板块有望重回有色金属配置主线

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金吾财讯 | 中信证券表示，年初以来铜板块受到需求逆风和流动性冲击影响表现低迷。该机构认为铜股票走弱的主要原因是：1）2025年12月底以来的铜价大涨引发下游采购走弱，SMM数据显示2026年3月国内铜社会库存最高升破60万吨，创五年以来新高；2）中东冲突引发的流动性危机压制了铜价表现，导致铜价在3月份较1月份高点最大回撤达到13%。随着上述因素逐渐缓解，4月以来铜价稳步回暖，截至4月13日，LME铜价重回13000美元/吨上方。3月中旬以来铜库存快速去化，彰显需求韧性。

中东冲突爆发以来，铜矿供应的不确定性加剧，表现为燃料和硫酸价格上涨带来的成本上升以及硫酸供应不足引发的潜在减产担忧。该机构此前预测2026年全球铜矿供应将增加0.2%至2296万吨，但近期频发的供应扰动或导致这一预测难以实现，预计2026年铜供应紧张局面还将加剧。

2025年以来，铜在供应扰动，AI需求以及美国囤货等叙事下价格大幅上涨，近期的需求逆风以及流动性冲击淡化了上述利多因素导致板块表现低迷，该机构预计随着国内需求稳步向上以及供应端扰动再起，26Q2铜价有望站稳13000美元/吨上方。经历一季度下跌后，中信铜板块2026年预测市盈率仅为12.8倍（Wind一致预期），处于有色金属细分板块中的最低水平，股票配置性价比显著提升。该机构看好板块在26Q2重回市场配置主线。