【券商聚焦】交银国际维持安踏体育(02020)买入评级 指1季度流水超预期回暖

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金吾财讯 | 交银国际研报指，安踏体育(02020)2026年1季度整体流水在春节错峰及气温偏暖等因素推动下表现回暖，期内安踏/FILA/所有其他品牌流水分别同比增长高单位数/10-20%低段/40-45%。管理层指出1季度部分受到春节假期效应正面拉动，考虑到行业趋势不确定性仍存，因此维持此前全年流水指引，即安踏/FILA/其他品牌分别同比增长低单位数/中单位数/20%以上。该机构继续看好公司在复杂环境下展现出的经营韧性，有望在行业复苏周期中获得更大的市场份额。维持目标价108.70港元和买入评级。

该机构指，安踏主品牌稳健增长，持续推进门店优化：1季度安踏品牌流水线下高单位数/线上中双位数增长；电商渠道1季度服装品类调整成效明显。灯塔店计划稳步推进，公司计划年内新增约200家至约500家规模，并新增约100家简约版灯塔店，推动提升加盟渠道的运营质量。

FILA品牌流水恢复超预期：FILA大货/儿童/FUSION1季度线下流水分别同比增长高单位数/低双位数/低双位数，线上整体同比增长低双位数。折扣方面，1季度线下/线上折扣分别为74/6折（4季度：73/55折），整体保持稳定。库存方面，1季度末库销比回落至低于5个月水平。