【券商聚焦】长江证券维持中国通信服务(00552)“买入”评级 指战略新兴业务加速发展

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持中国通信服务(00552)“买入”评级 指战略新兴业务加速发展）

金吾财讯| 长江证券发布研报指，中国通信服务（00552.HK）2025年业绩表现稳健，核心投资逻辑在于其战略新兴业务加速发展及持续提升的股东回报。研报维持“买入”评级。 公司2025年实现总营业收入1500.93亿元（人民币，下同），同比增长0.06%；实现净利润36.10亿元，同比增长0.09%。营收结构显示，电信基建服务收入同比下降1.0%至743.9亿元，反映运营商资本开支收缩压力；业务流程外判服务收入同比增长1.4%至440.6亿元；应用、内容及其他服务收入微增0.9%至316.4亿元。客户集中度有所下降，中国电信（00728.HK）与中国移动（00941.HK）合计收入占比从48.1%降至46.0%。 盈利能力方面，全年毛利率为11.3%，同比微降0.1个百分点。费用管控成效显著，销售、一般及行政费用（SG&A）同比下降4.3%至144.12亿元，费用率收窄0.4个百分点至9.6%；财务费用同比大幅下降17.7%至0.87亿元，主因将美元借款置换为低息港币及人民币。研发费用微降1.8%至54.67亿元，投入更聚焦于AI及数字基建等核心能力培育。 业务增长亮点集中于战略新兴领域。全年新签合同总额2057亿元，其中战略新兴业务（含数字基建、智慧城市、绿色低碳等）新签合同949亿元，同比增长22%。具体来看，数字基建（IDC）新签合同同比增长40%至295亿元；AI+业务新签合同超50亿元，同比增长超25%；智慧城市新签合同432亿元，同比增长24%；新能源与配电网新签合同195亿元，表现稳中有进。 现金流方面，经营活动现金流净额为9.38亿元，较2024年大幅减少，主因公司主动优化供应链结算方式以构建良性产业生态；投资活动现金流净流出41.21亿元，同比收窄30.4亿元。年末现金及现金等价物余额为143.41亿元，资金储备充裕。 公司延续稳健回报策略，董事会建议派发末期股息每股人民币0.2241元，同比增长2.5%，分红比例提升至43%，较上年增加1个百分点，在净利润微增背景下实现了股息增长。 研报提示的主要风险包括：运营商资本开支（Capex）及运营开支（Opex）不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、以及分红率提升不及预期。