【券商聚焦】广发证券维持金蝶国际(00268)“买入”评级 指云业务稳健叠加AI订单加速

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金吾财讯|广发证券发布研报指，金蝶国际（00268.HK）26年第一季度经营质量良好，订阅服务年经常性收入（ARR）保持可观增长，主要产品净金额续费率（NDR）表现稳健，预计利润端同比持续大幅改善。报告的核心投资逻辑在于公司云业务健康发展，叠加AI订单加速落地，驱动盈利改善和估值重估。 报告显示，26Q1公司实现订阅服务年经常性收入约42.2亿元，同比增长约19%。期内，公司中标签约了双汇发展、绿城服务（02869.HK）等多家知名企业。主要云产品星瀚、星空、星辰的净金额续费率分别为103%、96%和94%，相较25年同期表现稳健。较高的续费率反映出产品竞争力，并奠定了销售费用率持续下降的基础。结合收入增长、ARR占比提升以及25年人员降本增效成果显现，预计26Q1利润端将同比大幅改善。 AI业务成为新的增长催化剂。26Q1期间，公司AI原生产品（金蝶AI套件）签约合同金额达2.3亿元人民币。对比2025年全年AI合同签约订单3.56亿元，报告乐观看待2026年公司AI订单的放量趋势。 基于以上业务进展，报告维持对公司2026至2028年的盈利预测，预计主营业务收入分别为79.13亿元、89.01亿元和99.39亿元。预计归母净利润将大幅增长，从2025年的0.93亿元提升至2026年的3.53亿元、2027年的7.04亿元及2028年的11.25亿元，盈利能力显著改善。 在估值方面，参考可比公司，报告给予金蝶国际2026年7倍PS估值倍数，对应每股合理价值约17.94港元，维持“买入”评级。报告同时提示风险，包括经济环境导致下游IT支出波动、港股市场交易环境影响以及AI应用业绩兑现的不确定性。