【券商聚焦】招商证券维持绿叶制药(02186)“强烈推荐”评级 指公司创新管线独具特色

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金吾财讯|招商证券发布研报指，绿叶制药(02186.HK)新产品商业化全面启航，创新管线布局独具特色，是核心投资逻辑。研报维持对公司的“强烈推荐”评级，未提供目标价。 该研报基于公司2025年业绩进行分析。绿叶制药2025年总收入为63.08亿元（人民币，下同），同比增长4.1%；归母净利润为6.19亿元，同比大幅增长31.1%。盈利能力方面，净利润率为9.8%。公司的资产负债率为44.1%。 业务表现上，新产品收入占产品销售收入总额的比例已接近30%，较去年同期增长56.8%。分治疗领域看，中枢神经领域表现最为突出，2025年收入达20.28亿元，同比增长25.7%，主要得益于帕立哌酮微晶系统的商业化布局及产品若欣林进入医保后的高速放量。肿瘤领域收入为22.97亿元，同比增长10.2%，其中百拓维、赞必佳实现倍数级增长。心血管和消化及代谢领域收入则分别同比下降30.6%和10.3%。 公司的创新研发管线重点布局中枢神经领域，思路是从单一症状管理转向多维度系统调控。核心在研产品包括：作用于VMAT2/Sigma-1R双靶点的LY03015（国内II期临床）、新一代5-HT2AR反向激动剂/5-HT2CR拮抗剂LY03017（国内II期临床）、全球首个TAAR1/5-HT2CR双靶点抗精神病药LY03020（国内II期临床），以及全球首个GABAAR/NET/DAT三靶点抗抑郁药LY03021（国内I期临床）。此外，公司通过子公司博安生物(06955.HK)布局肿瘤与自身免疫疾病领域，涉及CD25单抗、CD228 ADC、PD-1/IL2双抗等产品。 基于对新品销售放量与创新管线推进的看好，研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.6亿元、9.3亿元和11.4亿元，同比增速分别为23%、22%和22%。对应的市盈率（PE）分别为15倍、12倍和10倍。 研报提示的主要风险包括：研发不及预期风险、产品销售不及预期风险以及对外合作的不确定性风险。