【券商聚焦】浙商证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指多品牌矩阵活力显著

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指多品牌矩阵活力显著）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)2026年第一季度全品牌流水表现亮丽，在增长同时保持了高质量运营。 安踏主品牌方面，Q1流水同比增长高单位数，其中线上流水同比增长中双位数，线下流水同比增长高单位数。零售折扣保持稳定，全渠道库销比低于5个月。线上调整初显成效，流水加速；线下通过推进灯塔店建设，助力加盟渠道提效。海外市场除东南亚有序推进外，新增印度市场，并与国际零售商达成合作，计划于2026年陆续开店。 FILA品牌方面，Q1流水同比增长小双位数，表现超预期。线下零售折扣为7.4折，线上为6折，同比稳定；全渠道库销比低于5个月，同比改善0.5个月。品牌通过围绕米兰冬奥等事件进行品宣、打造商品爆款，并在零售端探索更高级门店模型以推动增长。 其他品牌方面，专业户外品牌延续强势增长。DESCENTE品牌Q1流水增长超30%，全渠道折扣超过9折；KOLON品牌Q1流水增长超过50%，全渠道折扣超过9折。两者在专业户外领域展现龙头统治力。Maia Active品牌Q1流水也增长30%以上，持续在女性运动市场抢占份额。 盈利预测方面，在不考虑亚玛芬体育配股一次性收益及Puma收购影响的前提下，研报预计公司2026年至2028年收入分别为871亿元（人民币，下同）、933亿元、991亿元，归母净利润分别为141亿元、156亿元、168亿元。对应市盈率（PE）分别为14.4倍、13.0倍、12.0倍。报告认为，公司多品牌矩阵活力显著，叠加董事长近期增持股份表达对长期发展的信心，维持安踏体育“买入”评级。 风险提示方面，报告指出需关注终端零售不及预期及新品牌发展不及预期的风险。