【券商聚焦】国金证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指多品牌矩阵持续发力

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金吾财讯| 国金证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)2026年一季度各品牌零售流水均超市场预期，多品牌矩阵持续发力。核心投资论点在于公司展现了良好的经营韧性与优秀的运营水平，主品牌稳健增长叠加新品牌矩阵快速发展。 2026年第一季度，安踏主品牌零售额同比录得高单位数增长。经营层面，线上流水实现中双位数增长，其中安踏大货增长低双位数，安踏儿童增长20%以上；线下加盟渠道扭转去年负增长趋势，全年计划新增约200家灯塔店以提升渠道形象。公司26Q1折扣同比基本持平，全渠道库销比低于5个月。 FILA品牌零售额同比录得10%-20%低段增长，零售流水增长双位数，增长由核心品类及营销活动驱动。产品端持续推出新品，渠道端完成多家店铺的形象升级。FILA库销比较去年同期改善约半个月，综合折扣同比基本持平。 其他品牌零售额同比录得40%-45%的正增长，展现出强劲成长势头。其中，迪桑特Q1流水同比增长超过30%，全渠道折扣维持在9折以上，库销比约五倍；可隆增长50%到55%，库销比低于四个月；MAIA实现约30%到35%的稳健增长，处于品牌孵化阶段。 公司维持2026年全年业绩指引：安踏主品牌实现低单以上流水增长，经营利润率约20%；FILA实现中单位数增长，经营利润率约25%；其他品牌实现20%以上增长。 盈利预测方面，预计2026-2028年每股收益(EPS)为5.02元、5.25元、5.64元人民币；对应市盈率(PE)分别为13倍、12倍、11倍。该行维持安踏体育“买入”评级。报告提示的风险包括消费复苏不及预期、新店型店效爬坡不及预期。