【券商聚焦】国投证券予锅圈(02517)买入评级 指其受益在家吃饭市场扩容

（原标题：【券商聚焦】国投证券予锅圈(02517)买入评级 指其受益在家吃饭市场扩容）

金吾财讯|国投证券发布研报指，锅圈(02517.HK)作为一站式在家吃饭餐食品牌，核心投资逻辑在于充分受益于在家吃饭市场扩容，并通过万店网络、供应链壁垒及多业态拓展实现持续增长。报告给予买入-A投资评级，6个月目标价5.68港元。 在家吃饭餐食产品细分赛道增长强劲，预计2022-2027年复合年增长率达20.7%，2027年市场规模将达9400亿元。锅圈以高性价比和可视品控构筑差异化优势，人均消费仅为餐饮外卖及堂食的1/2至1/3。渠道方面，公司采用轻资产小店模型和低门槛加盟策略，截至2026年2月门店数量突破1.15万家，超五成布局于三线及以下城市，下沉优势显著。 供应链端，锅圈通过单品单厂策略、工厂直供终端的C2F模式及数字化管理，实现成本优化。业务上，公司围绕火锅、烧烤等八大品类，拓展大店、乡镇店、小炒、露营等多业态：大店定位社区央厨，提升单店盈利模型；乡镇店聚焦BC一体化，深耕下沉市场；小炒切入即时餐饮赛道；露营业务以设备+食材双轮驱动承接户外经济红利。 财务方面，随着海南产业园落地承接封关政策红利，以及露营、小炒等高毛利场景拓展，毛利率预计从2025年的21.6%提升至2028年的23.2%。万店规模效应下，销售和管理费用率有望稀释。报告预计2026-2028年公司营业收入分别为100.3亿元、119.1亿元、136.7亿元，归母净利润分别为6.1亿元、7.9亿元、9.5亿元，盈利中枢有望上移。风险提示包括食品安全风险、餐饮复苏不及预期、新店型与新业态表现不及预期等。