【券商聚焦】中泰证券首予极兔速递-W(01519)“买入”评级 指其盈利进入上行通道

（原标题：【券商聚焦】中泰证券首予极兔速递-W(01519)“买入”评级 指其盈利进入上行通道）

金吾财讯| 中泰证券发布研报指，极兔速递-W（01519.HK）作为独立开放的全球电商赋能者，通过“本地化成就全球化”的扩张策略，盈利已进入上行通道。核心投资逻辑基于其经验证的高效拓展模式及深度绑定电商增长机遇。报告首次覆盖给予“买入”评级。 报告预计公司2026-2028年将实现营业收入154.25亿美元、184.28亿美元及213.12亿美元，归母净利润分别为5.44亿美元、7.48亿美元与10.17亿美元，对应每股收益0.06美元、0.08美元及0.11美元。以2026年4月13日收盘价计，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.7倍、16.5倍及12.2倍。 财务表现方面，公司整体盈利趋势向好。2025年经调整EBITDA、经调整EBIT及经调整净利润分别为10.49亿美元、5.66亿美元和4.25亿美元，同比大幅增长，且经营活动现金流与自由现金流均录得正增长。分区域看，盈利结构呈现“东南亚构筑坚实基本盘、中国波动改善、新市场显著提升”的特征。 业务运营上，极兔速递在各区域展现明确竞争力。东南亚市场作为基本盘，2025年单票成本同比下降约0.09美元至0.48美元，通过“降本让利”策略，单票收入降至0.59美元，单票经调整EBIT稳定在0.07美元；包裹量同比增长67.8%至76.6亿件，市场份额提升5.8个百分点至34.4%，连续保持第一。新市场（包括沙特、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）于2025年下半年实现单票经调整EBIT首次转正，包裹量增速逐季提升，第四季度同比激增79.7%。中国市场则在行业“反内卷”背景下，于2025年实现单票经调整EBIT为正，并通过持续投入自动化设备优化成本。 公司的核心竞争优势在于其高度可复制的区域代理模式，以及将中国市场的精细化成本管控与运营经验系统化赋能至海外市场。其深度绑定电商增长机遇，客户网络覆盖TikTok Shop、SHEIN、Temu、Mercado Libre等全球及本土电商平台，有望持续受益于电商全球化红利。报告提示的风险包括行业发展不及预期、价格竞争加剧、区域政策波动、业务拓展不及预期、经营成本大幅提升等。