【券商聚焦】中信建投维持固生堂(02273)“买入”评级 指公司估值处历史低位

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金吾财讯| 中信建投证券发布研报指，固生堂(02273.HK)2025年收入延续稳健增长，业绩符合预期，核心逻辑在于线下高质量扩张、AI技术赋能及国际化布局推进，当前估值处于历史较低水平，叠加分红与回购，有望逐步实现价值重估。报告维持对固生堂的“买入”评级。 财务表现方面，公司2025年实现营业收入32.49亿元人民币，同比增长7.5%；实现归母净利润3.53亿元人民币，同比增长15.0%。盈利能力持续优化，综合毛利率同比提升1.1个百分点至31.2%，净利率提升至10.8%。经营效率改善，销售与管理费用率下降，规模效应显现，经营性现金流同比增长37.0%。 业务进展聚焦线下扩张与海外布局。线下医疗机构收入达29.83亿元人民币，同比增长8.8%，占总收入91.8%，客户就诊人次同比增长12.8%至600.8万，门店数量由79家增至101家，覆盖全国21座城市及新加坡。海外布局加速，新加坡市场收入同比增长227%至1031万元人民币，当地医疗机构达15家，并有3款院内制剂获新加坡卫生科学局批准上市。线上业务收入2.66亿元人民币，同比下滑5.5%，公司通过数字化与AI赋能以提升服务覆盖。 AI技术成为关键驱动。公司正式发布“国医 AI分身”，覆盖8大中医专科，旨在复制头部专家诊疗能力，提升医疗资源供给与医生培养效率。展望2026年，增长动力将来自AI及OMO战略提升经营效率、加速国际化布局提升品牌渗透、数智驱动中药院内制剂转化升级，以及深挖消费场景推进自费项目增长。