【券商聚焦】中国银河解读3月金融数据：M1、M2增速回落

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金吾财讯 | 中国银河证券对3月金融数据解读，2026年4月13日，央行发布2026年3月金融数据。3月M1同比5.1%（前值5.9%），M2同比8.5%（前值9.0%）。新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元，社融增速7.9%（前值8.2%）。金融机构新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元，贷款增速5.7%（前值6.0%）。M1的回落主要来自于基数影响，M2回落则主要受到信贷需求的影响，并非央行主动收紧流动性。企业贷款的改善在3月暂停。

对于货币政策展望，美以伊冲突显著推升全球经济的不确定性，这将给包括中国人民银行在内的全球主要央行的货币政策带来更大的挑战。基于决策树推演，该机构认为战争风险尚未收敛，冲突走势仍具有较大不确定性，因此油价走势难以预料。历史上针对输入型通胀，人民银行的货币政策调控框架是：1、以我为主；2、密切关注PPI向CPI的传导，对于是结构性通胀还是全面通胀的判定是影响货币政策的关键因素；3、保持汇率弹性以缓解外部冲击。该机构认为本轮输入型通胀大概率呈现结构性通胀，央行将不会采取紧缩货币的方式加以应对。假设今年油价全年中枢在85~100美元/桶，对应的CPI中枢仍在1.5%以内，输入性通胀对我国的压力相对有限，央行将维持支持性货币政策立场，保持流动性充裕。但如果油价上行超过120美元/桶，CPI中枢或向上突破2%的目标阈值，并且出现结构性通胀演化为全面通胀的较大可能，将提升货币政策转向的必要性。