【券商聚焦】广发证券维持三一国际(00631)“买入”评级 指公司多轮驱动增长

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持三一国际(00631)“买入”评级 指公司多轮驱动增长）

金吾财讯|广发证券发布研报指，三一国际(00631.HK)2025年业绩符合预期，实现营业收入243.34亿元人民币，同比增长11%；归母净利润17.79亿元，同比增长61%。报告指，公司未来增长点明确，核心逻辑包括海外矿机高景气度、国内煤机业务有望企稳，以及新兴业务进入利润释放阶段。 报告分析，公司2025年业务呈现结构性亮点。分产品看，矿山装备收入为89.94亿元，其中国内销售因行业景气度下滑而下降，海外销售则同比增长7%，海外露天矿山高景气度及公司在大矿山领域份额提升是主要驱动力。物流装备收入为80.22亿元，同比增长11%，海外大港机的繁荣是业绩重要支撑，海外销售增长15%。油气装备收入为27.48亿元，同比增长47%，主要受益于国内LNG等行业高增速。新兴装备（包括硅能、锂电业务）收入为45.69亿元，同比大幅增长142%，正逐步进入兑现期。 分地区看，海外市场整体收入同比增长13%，其中亚洲、非洲、巴西地区分别增长33%、24%、16%，起到结构性贡献。 报告认为，公司未来的核心投资论点是多轮驱动增长。首先，全球矿业资本开支向上，叠加中东冲突引发油价震荡，公司矿机产品具备“节油+低营运成本”特点，预计2026年大矿车将加速验证。其次，国内煤价逐步稳定，公司煤机业务有望企稳回升。再者，微电网、锂能等新兴业务板块正由“增收”转向“增利”。 基于此，广发证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为26.11亿元、34.26亿元、42.16亿元。参考可比公司估值，并认为公司估值正从传统设备企业向矿业企业切换，给予公司2026年17倍市盈率估值。据此，给予三一国际目标价15.67港元，维持“买入”评级。报告提示的风险包括全球贸易摩擦、大宗商品价格波动及宏观经济风险。