【券商聚焦】广发证券维持晶苑国际(02232)“买入”评级 指其受益核心客户业绩超预期

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金吾财讯|广发证券发布研报指，晶苑国际（02232.HK）的核心投资逻辑在于其将受益于前两大客户业绩超预期及自身业务结构优化。报告认为，公司第一大客户优衣库（母公司迅销）及第二大客户Levi's近期财报均超市场预期并上调全年收入指引，这直接利好作为上游服装制造商的晶苑国际。2025年，优衣库收入占公司总收入比重为37%，Levi's占比约为7%-8%。 报告聚焦公司2026年及中长期高质量成长的驱动因素。业务亮点方面，第一大客户优衣库收入保持高增长，且公司在其供应链中的份额持续提升；迅销给出了长达10年（FY23-FY33）收入复合年增长率（CAGR）超10%的指引，有望为公司订单提供持续支撑。同时，公司客户结构持续优化，近年已进入多个运动品牌龙头供应链。在竞争优势上，公司持续推进布料垂直一体化战略，有助于增强客户合作粘性、节省中间环节成本并提升盈利水平。此外，公司在埃及新建的产能具备对欧美出口零关税及快速反应等优势，标志着全球产能布局进入新阶段。 财务预测方面，报告预计公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.09美元、0.10美元及0.12美元。基于公司的成长动能和经营韧性，以及较大的客户份额提升空间，报告参考可比公司估值，给予公司2026年12倍市盈率（PE）估值，对应合理价值为目标价8.45港元，并维持“买入”评级。 报告亦指出公司面临的主要风险，包括主要客户销售下滑、汇率波动以及贸易摩擦。