【券商聚焦】国泰海通证券维持九毛九(09922)“增持”评级 指太二同店销售阶梯式修复

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，九毛九(09922.HK)旗下核心品牌“太二”通过门店调改优化，其在中国内地的同店销售呈现自2025年第二季度以来的阶梯式修复趋势，并于2026年第一季度实现低双位数同比增长。业绩弹性有望释放，维持“增持”评级，目标价2.20港元。 报告核心逻辑认为，随着“太二”门店模型持续优化，公司基本面迎来改善拐点，盈利能力有望显著回升。业绩预测显示，公司归母净利润在2026年将迎来强劲增长，预计2026-2028年归母净利润分别为1.80亿元、3.10亿元、3.79亿元，同比增长率分别为210%、72%、22%。 业务层面，太二品牌是关注焦点。截至2026年3月底，太二已在中国内地累计落地“鲜活”模式门店273家，覆盖全国81个核心城市。基于当前模型验证，公司计划于2026年内完成中国内地所有太二门店的全面调改。2025年，太二餐厅层面经营利润率（OPM）为13.7%，同比提升0.5个百分点。随着调改完成，预计太二OPM将进一步回升，并回归更稳健的发展节奏。 关键经营数据显示，2025年公司总收入为52.33亿元，同比下降13.8%。品牌表现分化：2025年太二（自营）同店日均销售额同比下降11.5%，翻台率为3.1次/天；怂火锅同店日均销售额同比下降16.5%；九毛九品牌同店日均销售额同比下降15.8%。太二人均消费为74元，同比增长4%。公司整体门店OPM为12.3%。 报告提示的风险包括：门店扩张不及预期、同店销售明显下滑以及消费需求疲软。