【券商聚焦】国泰海通证券维持新城发展(01030)“增持”评级 指商业管理板块成重要支撑

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，新城发展(01030.HK)2025年利润率及开发业务销售均价已筑底回升，商业管理板块持续发力成为业绩重要支撑。报告核心投资论点认为，当前房地产行业销售和价格下行导致公司短期结算金额和利润承压，但净利润不能完全反映后续潜在盈利变化。考虑到政策端发力及资产价格逐步寻底，企业存在修复空间，采用市净率(PB)方式进行估值更为合适。 报告维持对新城发展的“增持”评级，并给出目标价2.81港元。该目标价基于预测公司2026年每股净资产为人民币6.46元，并给予0.4倍市净率得出。 财务表现方面，2025年公司实现营业收入531.36亿元，同比下降40.45%，主要受地产业务收缩影响。但毛利率同比提升6.5个百分点至23.3%，改善主要得益于商业物业管理服务及租赁收入占比提高，高毛利业态对冲了开发业务下滑。归母净利润为3.93亿元，同比下降19.93%，下滑主要受金融资产减值净损失6.724亿元及投资物业公允价值亏损等非经常性因素影响。报告预测公司2026至2028年每股收益(EPS)分别为人民币0.06元、0.07元和0.08元。 业务层面，公司合约销售规模虽下降，但均价稳步提升。2025年合约销售均价（不含车位）为每平方米人民币9868元。同时，“双轮驱动”战略深化，商业运营表现突出。截至2025年末，已开业178座吾悦广场，出租率达97.86%；年内客流总量达20.01亿人次，同比增长13.31%；总销售额达970亿元，同比增长7.18%。 报告提示的风险主要包括行业规模存在缩量风险，以及市场修复可能不及预期。