【券商聚焦】华泰证券维持中国建材(03323)“买入”评级 看好新材料与海外业务引领新成长

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持中国建材(03323)“买入”评级 看好新材料与海外业务引领新成长）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，中国建材(03323.HK)2025年虽因基础建材板块计提大额减值导致归母净亏损37.45亿元，但新材料板块增长强劲，玻纤和碳纤维近期已开启新一轮涨价，看好新材料和海外业务有望引领公司进入新成长阶段，维持“买入”评级，目标价7.28港元。 报告指出，公司25年基础建材分部产品量价齐跌，水泥熟料销量同比降11.5%，综合均价同比降6.0%。该分部营业利润为-37.41亿元，主要因计提商誉减值拨备30.14亿元及固定资产减值拨备27.61亿元。报告预计，随着行业供给侧政策持续出台，26年水泥价格有望止跌回稳。 新材料板块成为亮点，25年收入同比增14.4%至555.57亿元。其中，玻纤销量与均价分别同比增3.1%和12.8%，实现量价齐升；风电叶片及锂电隔膜销量分别同比大增50.8%和75.5%。板块综合毛利率为21.8%，同比微增0.1个百分点，显示出较强的成本控制能力。随着高性能电子布持续放量，预计26年新材料业务盈利能力有望持续改善。 工程和技术服务板块营收同比增7.4%，增长主要由海外业务驱动，全年新签境外合同占比达到63%。公司25年国际化指数提升至47.65%，装备及工程服务出海有望对冲境内需求压力。 基于水泥下游需求恢复偏慢，报告下调了公司26-27年水泥量价假设；同时因玻纤等新材料业务占比提升，上调了27年毛利率假设。预计公司26-28年归母净利润分别为37亿元、53亿元和67亿元。报告将估值方法切换至PB估值，预计公司26年每股净资产为12.81元，给予0.5倍PB（与2016年以来均值一致），据此得出目标价。主要风险包括房地产销售企稳速度慢于预期、错峰生产执行弱于预期等。