【券商聚焦】华创证券维持乐普生物-B(02157)“强推”评级 指公司财务基本面迎重大改善

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金吾财讯|华创证券发布研报指，乐普生物-B（02157.HK）2025年财务基本面迎来重大改善，成功扭亏为盈。核心投资论点是公司通过商业化销售与对外授权（BD）双轮驱动，实现营收大幅增长并接近盈亏平衡，为后续管线推进提供资金基础。 报告指出，2025年公司实现营业收入9.35亿元，同比增长154.2%。其中，国内商业化销售收入达5.01亿元，同比增长66.8%，主要来自PD-1产品及新获批的美佑恒（EGFR ADC）；许可业务确认收入4.24亿元，源于MRG007及TCE资产的对外授权。年内归母净利润为2.61亿元，经调整净亏损收窄至0.31亿元，接近盈亏平衡。截至2025年末，经营活动现金流净额为-0.12亿元，货币资金余额为8.53亿元。 业务进展方面，美佑恒于2025年10月获批成为中国首款EGFR ADC，其针对头颈鳞癌（HNSCC）的III期临床正在进行中。MRG004A（TF ADC）在国内已开启胰腺癌III期临床。MRG006A（GPC3 ADC）获FDA孤儿药及快速通道认定，其肝癌I期数据计划于2026年ASCO大会公布。合作管线中，阿斯利康主导的CMG901（CLDN 18.2 ADC）正在推进全球III期临床并触发里程碑付款；引进的CG0070（溶瘤病毒）单药治疗高危BCG无应答患者的整体CR达75.5%。 技术平台持续释放创新价值，公司依托Hi-TOPi ADC平台和TCE平台，布局双抗ADC及新一代免疫疗法。预告将在2026年AACR大会首度披露MRG008（EGFR/5T4双抗ADC）及LPD002（PD-1/IL2）的临床前数据。 基于最新业绩与临床进展，华创证券调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为10.91亿元、16.68亿元和25.17亿元，归母净利润为0.93亿元、1.37亿元和2.80亿元。采用创新药管线估值方法，给予公司整体估值146.13亿港元，对应目标价8.10港元，维持“强推”评级。报告提示风险包括临床进度不达预期、商业化表现不达预期及竞争格局变动。