【券商聚焦】华创证券维持比亚迪电子(00285)“强推”评级 指三大业务驱动中长期价值

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金吾财讯|华创证券发布研报指，比亚迪电子(00285.HK)2025年营收微增但利润端承压，核心逻辑在于大客户产品组合变化导致短期盈利压力，但新能源汽车、智能终端及AI算力基础设施三大业务板块未来增长动力明确，有望驱动公司中长期价值重估。报告提取的关键数据为目标价40.5港元，并维持“强推”评级。 财务表现方面，公司2025年实现营收1794.77亿元，同比增长1.22%；归母净利润为35.15亿元，同比下降17.61%；毛利率为5.99%，同比下降0.95个百分点。2025年第四季度，归母净利润同比大幅下滑68.58%至3.78亿元，毛利率降至4.02%。利润承压主因是大客户某些机型需求不振导致零部件业务营收减少。 业务结构上，智能终端（组装+零部件）业务2025年营收1515.07亿元，同比下降2.52%，占总营收84.41%；新能源汽车业务营收270.27亿元，同比增长27.69%，占比15.06%；AI算力基础设施业务营收9.43亿元，同比增长31.70%，占比0.53%。报告指出，公司正强化高算力业务投入，调整产品结构以构建长远发展。 业务亮点聚焦三大板块。新能源汽车板块的智能驾驶系统出货量持续攀升，智能悬架系统实现批量配套主流车型，智能座舱及热管理产品业务规模持续扩大。AI算力基础设施板块，公司已打造涵盖服务器、液冷、电源及高速互联的一体化解决方案，并成为英伟达在数据中心领域的合作伙伴，成功导入多家服务器新客户，服务器出货量同比增长，多款液冷产品通过认证并开始小批量试产。智能终端板块，将受益于大客户Apple Intelligence加速AI终端布局以及折叠新品推出；在机器人领域，公司已针对传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局。 投资建议基于公司作为全球领先平台型制造企业的定位，智能终端业务受益于大客户体系内品类扩张与AI终端升级，新能源汽车业务持续拓展产品线，AI算力基础设施业务客户导入顺利。报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为39.99亿元、55.41亿元、70.22亿元。参考立讯精密、歌尔股份、领益智造、蓝思科技等可比公司估值，给予公司2026年20倍市盈率，对应目标股价40.5港元。报告同时提示风险，包括关税影响、行业竞争加剧及下游需求不及预期。