【券商聚焦】兴业证券首予保利置业集团(00119)“增持”评级 指其销售表现亮眼且聚焦核心城市

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金吾财讯|兴业证券发布研报指，保利置业集团(00119.HK)2025年营收与盈利同步改善，实现营业收入483.82亿元人民币，同比增长20.3%；归母净利润2.25亿元人民币，同比增长23.2%。毛利率为17.0%，同比提升0.6个百分点。公司计提发展中及持作出售物业减值拨备10.19亿元人民币，减值计提更为审慎。派息政策稳健，全年派息比率保持40%，每股股息0.026港元，同比提升23.8%。销售表现亮眼，2025年合约销售金额502亿元人民币，销售均价达30917元/平方米，同比大幅增长21%；行业排名升至第15名，较2024年提升2位。销售资金回笼率达102%，回笼金额513亿元人民币，带动经营性现金流净流入35.56亿元人民币。新增投资精准聚焦核心城市，2025年新增土储总建筑面积170.1万平方米，总土地成本270亿元人民币，其中84%投向广州、上海、杭州等核心城市。截至2025年末，总土地储备1187.5万平方米，权益土储902.1万平方米；按土地成本计算，长三角与珠三角占比达78%。融资成本显著下行，总借贷规模微降0.4%至702亿元人民币，加权平均融资成本同比下降0.53个百分点至2.86%。报告预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为1.69/1.96/2.15亿元人民币，分别同比-24.8%/+15.7%/+9.8%。基于新增投资聚焦核心城市且销售表现亮眼，利好未来结转项目结构优化，报表端结转毛利率有望企稳，首次覆盖给予“增持”评级。报告提示风险包括宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、公司销售不及预期、人民币贬值。