【券商聚焦】光大证券维持九毛九(09922)“增持”评级 指太二同店收入增速回正

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金吾财讯|光大证券发布研报指，九毛九(09922.HK)集团经营延续25Q4以来的拐点趋势，核心品牌太二国内同店收入增速回正，门店调改效果显著，业绩修复确定性较强。 研报指出，截至26年3月底，集团总门店数620家，较25年末净减少24家，门店结构持续优化。分品牌来看，太二门店数482家，怂火锅59家，九毛九62家，均延续谨慎收缩策略。 核心品牌经营呈现分化。太二修复进度领衔，26Q1太二直营翻台率3.5次/天，较25Q4提升0.5次/天，客单价74元，中国内地同店日均销售额同比增长10.9%，增速止跌回升。截至26Q1末，太二内地“鲜活模型”门店已落地273家，新模型同店增速较老店显著提升，并有效唤醒老会员。怂火锅翻台率2.1次/天，客单价108元，同店日均销售额同比下降19.9%，仍处模型打磨阶段。九毛九直营翻台率2.3次/天，客单价58元，同店日均销售额同比下降11.3%，但其新模型“山西菜馆”在广深门店表现亮眼。 各品牌模型迭代稳步推进。太二品牌升级围绕鲜料、川菜、质价比三大方向，预计26年底前完成内地全部门店调改，全年门店利润率有望同比提升。九毛九品牌从“西北菜”重新定位为“山西菜馆”，公司计划在26年推进至少10家新模型门店以验证其城市适配性。怂火锅将继续聚焦优化门店模型和提炼核心竞争力。 光大证券维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为1.90亿元、2.75亿元、3.01亿元人民币。当前股价对应2026-2028年市盈率分别为12.0倍、8.3倍、7.6倍。研报认为公司作为平台型餐饮公司，品牌矩阵不断优化，看好其发展潜力，维持“增持”评级。