【券商聚焦】辉立证券予老铺黄金(06181)“买入”评级 指其走出东方奢侈品独立路线

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金吾财讯|辉立证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)的核心投资逻辑在于其业绩高增长、独特的奢侈品定位及对金价波动的韧性。报告认为，公司已走出东方奢侈品的独立路线，对金价波动敏感度较低，金价高位反而有利于其品牌溢价与业绩韧性。核心优势在于“文化黄金”定位（古法工艺与东方美学的结合）和高增长模式，通过门店升级和海外扩张打开了新增长空间。 财务表现方面，公司2025年收入为273.03亿元（人民币，下同），同比增长221%；归母净利润为48.68亿元，同比增长230.45%；每股基本盈利28.35元。2025年派息比率为76%。2026年第一季度预计实现收入165-175亿元，净利润36-38亿元。截至2025年末，总资产同比增长235.4%至212.53亿元，现金及银行结余大幅增长252.3%至20.68亿元。存货因旺季备货增加至160.44亿元，存货周转天数延长至216天。资产负债率为47.8%，同比上升9.5个百分点，主要因门店扩张及原料采购需求带动贷款上升。 业务亮点上，老铺黄金在中国内地单商场的年均化销售额近10亿元，坪效与店效位列全球奢侈品牌第一。2025年海外收入占比14.4%，同比增长361%。公司已在新加坡开设海外首店，并在香港拥有三家门店，计划在2026-27年间拓展6-9家境外门店至日本、北美、澳洲及中东市场。品牌地位持续验证，2026年位列中国高净值人群最青睐珠宝品牌前三，与LV、爱马仕等国际奢侈品牌的消费者重合率从77.3%升至82.4%。忠诚会员达61万名，较2024年末净增26万名。 估值方面，报告给予公司目标价815.96港元，对应2026年15倍预期市盈率，评级为“买入”。风险因素包括黄金价格波动、行业竞争加剧、宏观经济复苏不及预期及门店扩张不及预期。