【券商聚焦】国泰海通证券维持联易融科技-W(09959)“增持”评级 指AI与国际化战略驱动效率提升

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，维持对联易融科技-W(09959.HK)的“增持”评级，维持目标价3.42港元。报告核心观点为，公司剥离非核心业务导致收入阶段性承压，但多级流转云保持强劲增长，AI与国际化战略驱动效率提升与成本优化，回购计划彰显长期信心。 报告指出，联易融科技2025年实现营收9.83亿元人民币，同比下滑4.7%；经调整净亏损4.53亿元。收入下滑主要受全市场供应链ABS发行规模同比下降11%及公司剥离非核心中小企业信用科技业务影响，同时公司大幅收缩重资产等项目规模。毛利率由2024年的69.6%下降至54.2%，主要因应对市场竞争采取了更灵活的定价策略。 业务方面，公司处理的供应链资产总量5081亿元，市场份额22%，位列行业第一。多级流转云成为核心增长引擎，其处理规模达3042亿元，同比增长46.7%，占业务总规模比例提升至59.87%。多级流转云新增客户520家，同比增长56%，总客户数达1448家。公司核心企业及金融机构客户总数达到1505家，较2024年增长56.4%，客户留存率由96%提升至99%。金融机构云与跨境云收入增加，跨境云平台生态客户增加451家至1550家。 AI与国际化构成关键驱动力。通过AI+产业金融战略，蜂联AI Agent产品矩阵已服务42家企业，覆盖智能审单、中登、准入、风控等核心业务场景，业务处理效率提升20倍。AI同时驱动运营优化，研发费用同比下降19%。国际化业务有望成为第二增长曲线，通过加速跨境贸易走廊SC+战略，以高质量增长驱动毛利率稳步提升。公司承诺未来12个月内进行不少于8000万美元的股份回购，报告期内已回购4700万美元。催化剂为宏观经济增速企稳回升，主要风险为核心企业违约风险。