【券商聚焦】中信建投证券维持药明生物(02269)“买入”评级 指2026年营收增速有望提升

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，药明生物(02269.HK)2025年业绩增长强劲，2026年营收增速有望进一步提升，维持“买入”评级。 报告的核心逻辑在于公司基本面持续向好。药明生物2025年实现营收217.9亿元人民币，同比增长16.7%；归母净利润49.1亿元，同比增长46.3%。毛利率从2024年的41.0%大幅提升500个基点至46.0%，盈利能力显著优化。同时，公司自由现金流达23亿元，同比增长超过70%，期末现金储备充裕，为全球扩张提供支持。 业务发展势头强劲，为未来增长奠定基础。2025年新签综合项目达209个，创历史新高，其中约三分之二为双多抗和ADC等复杂分子项目。未完成订单总额达237亿美元，同比增长28.1%，其中3年内未完成订单增至45亿美元，为近期收入增长提供高能见度。从收入结构看，临床前服务及后期（临床III期和商业化生产）服务是主要驱动力，且双/多特异性抗体收入同比增长超过120%，占集团总收入近20%。区域方面，北美和欧洲市场合计贡献超过81%的营收，是增长的绝对主力。 公司在关键技术和产能布局上构筑了竞争壁垒。报告指出，双多抗、ADC等复杂分子开发的技术门槛高，客户粘性强。公司CD3 TCE平台已进入高价值收获期，自主知识产权的WuXiBody/SDArBoDY双抗平台已达成全球超50项合作。公司持续推进“全球双厂生产”战略，爱尔兰、美国及新加坡的产能建设顺利。 对于2026年，药明生物给出了营收同比增长13%-17%的指引。若剔除汇率影响，还原后增速中位数约为18%，较2025年呈现加速态势。增长驱动力包括R端研究服务（双多抗、ADC）势头强劲、D端开发业务新签项目历史新高，以及M端后期项目贡献持续提升。公司预计2026年有34个PPQ项目排期，多个重磅药物销售峰值潜力超50亿美元。