【券商聚焦】海通国际：啤酒行业温和复苏 关注龙头青岛啤酒等

（原标题：【券商聚焦】海通国际：啤酒行业温和复苏 关注龙头青岛啤酒等）

金吾财讯|海通国际发布研报指，2025年啤酒行业实现温和复苏，整体量价稳健。全年规上企业产量3536万千升，同比下滑1.1%；上市公司销量大多实现1-2%的稳健增长。行业结构分化，国产龙头份额稳步提升，而部分企业因渠道布局相对单一、产品适配性不足导致市场份额下滑。成本红利与效率提升共振，利润增速快于收入增速，大麦、玻璃价格下行带动吨成本下降，毛利率普遍提升1-2个百分点。 报告指出，行业仍处变革期，新兴渠道如即时零售、零食量贩快速崛起，重构竞争逻辑，现饮渠道占比从疫情前55%以上回落至40%左右。传统依靠费用投放抢占份额的模式难以为继，竞争核心转向运营效率提升与终端消费者精准触达。消费偏好理性化倒逼产品革新，企业着力打造适配多元消费场景的产品矩阵，并同步布局特色啤酒、非啤酒品类以培育新增长点。 展望2026年，啤酒行业量价有望齐增。第一季度延续总量稳健、结构分化格局，全年销量预计维持低单位数正增长。三重催化共振：一是2025年受外卖大战、政策因素影响基数偏低，为旺季复苏筑牢基础；二是世界杯等体育赛事落地有望显著拉动现饮渠道消费需求；三是CPI回升、餐饮渠道转暖的市场预期若如期兑现，将助力行业平均售价提升。成本端风险整体可控，大麦、玻璃、铝罐等核心原材料和包材成本已部分锁价，目前仅铝罐成本波动相对明显，全年吨成本预计低单位数上涨。 投资建议方面，报告认为具备深厚渠道壁垒、产品升级领先、且前瞻布局国际化与多元化的龙头将充分受益，重点关注青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。此外，研报对部分个股给出明确评级及目标价：百威亚太(01876.HK)评级“中性”，目标价7.90港元；华润啤酒(00291.HK)评级“优于大市”，目标价36.00港元；海底捞(06862.HK)评级“优于大市”，目标价16.40港元；康师傅控股(00322.HK)评级“优于大市”，目标价17.74港元；中国飞鹤(06186.HK)评级“优于大市”，目标价4.50港元；优然牧业(09858.HK)评级“优于大市”，目标价5.60港元；颐海国际(01579.HK)评级“优于大市”，目标价18.42港元；现代牧业(01117.HK)评级“优于大市”，目标价1.30港元；达势股份(01405.HK)评级“优于大市”，目标价111.60港元；澳优(01717.HK)评级“优于大市”，目标价3.10港元；九毛九(09922.HK)评级“优于大市”，目标价3.23港元。