【券商聚焦】申万宏源维持希迪智驾(03881)“买入”评级 指无人矿卡业务爆发式增长

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，希迪智驾(03881.HK)2025年业绩兑现商用智能驾驶高增长逻辑，无人矿卡业务迎来爆发，且计划加速海外布局。研报维持对公司的“买入”评级。 2025年公司收入达8.85亿元，同比增长115.8%；其中自动驾驶业务收入为8.43亿元，同比增长230.7%，营收占比提升至95.3%。经调整亏损占收入比例由30.9%收窄至27.4%。核心业务无人驾驶矿卡实现爆发式增长，2025年无人驾驶系统交付630台/套，同比增长317.22%。截至2026年2月，无人矿卡累计部署规模已突破1500台，业务进入规模化落地阶段。 商业化场景持续多元拓展。截至2025年末，智慧公交累计部署超3000台、覆盖11城，车载单元累计销量破14000套；无人驾驶重卡落地中越浦寨智慧口岸。公司计划在2026年大幅增加海外投入，加速布局澳洲、南美、中东等全球市场。 研报分析，矿区无人驾驶是提升矿业效率与安全水平的“刚需”场景，行业进入壁垒高。壁垒体现在需要集成多项核心技术、客户获取难度大且产品更换成本高、对产品可靠性和通用性要求高、以及对采矿作业know-how要求高。希迪智驾重技术投入、轻资产运营，在行业具备先发优势。 研报维持公司2026-2027年盈利预测0.14、4.02亿元，并新增2028年盈利预测8.36亿元。预计公司2026-2028年营收为17.58、34.06、56.85亿元，对应市销率分别为5.5、2.8、1.7倍。参考可比公司2027年平均市销率5.5倍，考虑到公司业务包含无人驾驶矿卡和高性能感知，维持买入评级。报告提示的风险包括无人矿卡业务推进不及预期、政策推进不及预期及技术迭代风险。