【券商聚焦】长江证券维持优必选(09880)“买入”评级 指其人形机器人业务增长超预期

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持优必选(09880)“买入”评级 指其人形机器人业务增长超预期）

金吾财讯|长江证券发布研报指，优必选（09880.HK）已进入人形机器人业务发展快车道，2025年该业务成为公司第一大收入来源，预计2026年营收将维持高增长。报告维持对公司“买入”评级。 报告核心论点是公司人形机器人业务增长超预期。2025年，优必选全尺寸具身智能人形机器人实现收入8.2亿港元，同比增长2203.7%；销量1079台，同比增长35866.7%，销量及收入均位列全球第一。该业务收入占比达到41.0%，且毛利率高达54.6%。非全尺寸人形机器人销量也实现同比增长62.2%，位居全球第一。报告预计，公司将在2026年达到人形机器人万台级生产规模，产品将多元化，销售收入维持高增。 财务层面，公司整体盈利持续改善。2025年营业收入为20.01亿港元，同比增长53.29%。整体毛利达7.5亿港元，同比增长101.5%，主要受益于高毛利的人形机器人业务贡献。期间费用率显著优化，同比下降39.0个百分点，其中销售、管理及研发费用率均有所下降。 公司在技术研发上保持高强度投入，2025年研发投入5.07亿港元。报告指出，公司自研的具身智能大模型Thinker及视觉语言动作模型Thinker-VLA等技术，有助于强化人形机器人能力并提升市场竞争力。公司在视觉、灵巧手等关键技术领域持续迭代，并达成了机器人3分钟自主换电、7*24小时连续作业的能力。 公司其他主业经营稳健。2025年，教育智能机器人及解决方案收入同比增长13.7%，消费级机器人及其他硬件设备收入同比增长9.6%。